对于教育行业，2021年是靴子落地的一年。从民促法实施条例到“双减”政策，沐鸣2注册平台原有的发展模式都面临重塑，转型成为诸多机构首要面对的问题。随之而来的是，资本市场的低迷表现。无论是A股、港股还是美股市场，大幅回撤已是常态。

但大环境下，总有特立独行者。从12月起，民办教育机构中国春来走出了逆周期行情。股价单月上涨近50%，进入2022年其股价依然稳健，并于1月18日创造了上市以来的新高。

在教育行业变革的当下，中国春来为何出现了逆势增长的行情？展望未来，该趋势是否可持续？

连涨6年

股价表现也许会受周期的影响，但本质上是与业绩挂钩。中国春来股价创新高的根本，是业绩的持续快速增长。

中国春来公布的最新财报显示，其业绩处于全面增长的状态。2021财年中国春来录得收入10.42亿元，比2020财年的7.02亿元增长了48.3%；毛利为6.31亿元，同比增长70.9%；期内利润1.65亿元，同比增长38.5%。

从股价反应来看，从去年11月底公布财报开始，中国春来的股价开始了上涨行情。

不过，分析来看，业绩的持续增长与股价并不是简单的因果关系，更重要的是数字背后展现的信息。

一方面，快速增长的业绩背后，春来并未受到大行业的冲击，反而正获得新的机遇。回看2021年两项主要政策文件，“双减”与民办大学相关性较弱，而《民促法实施条例》对民办高校呈现鼓励态度。沐鸣2代理

其中，第二十九条规定，实施高等教育和中等职业技术学历教育的民办学校，可按照办学宗旨和培养目标自主设置专业、开设课程、选用教材。此举或有利于凸显民办教育办学特色，提升办学质量及招生竞争力。第三十二条规定，实施高等学历教育的民办学校符合学位授予条件的，依照有关法律、行政法规的规定经审批同意后，可获得相应的学位授予资格。

文件下发后，就有券商曾分析指出，高教和职教的风险已完全消除，未来将轻装上阵，行业估值也有望修复。同时高教类公司本身在近3-5年也处于内生增长+外延并购的黄金发展窗口期，成长确定性较高。

因此，相比于有义务教育阶段业务的民办教育机构，中国春来这类专注于民办高等教育的机构逐渐成为受关注的焦点。

另一方面，在众多民办大学中，中国春来体现了标的的价值。回顾过往业绩，2021财年的增长，实际上是“常态”。从2015年开始，中国春来业绩每年都保持增长。6年间，营收从3.36亿元一路增加至如今的10.42亿元，年复合增长率达20.76%。净利润也从最初的亏损增长至如今的6.07亿元。

在众多标的中，中国春来实现了持续快速增长。这种稳健性与增长性，是较为难得的优质标的。在两方面因素下，能够获得资本认可并不意外。

不过，为何中国春来能实现业绩的持续快速增长？

内生外延精进

这一点从经营层面的数据，或可寻找到一些线索。

根据财报，截至2021财年期末，中国春来在校学生达90902人，同比增速达48.1%，再创新高。民办高等教育的营收构成通常都是以学费与住宿费为主，因此业绩持续增长背后的主因，便是学生数的增加。

而学生数增加又是如何实现的？

首先，根据财报，商丘学院应用科技学院的在校学生达14594人，同比增长49.7%；安阳学院的在校学生达34724人，同比增长25.5%；商丘学院的在校学生达30353人，同比增长26.6%。

几项数据的背后，体现了中国春来内生增长方面的特点。中国春来旗下拥有较优的应用型本科学校群，有一定先发优势。报告期内，中国春来的平均教学好评度超95%。绝大多数学院的毕业生就业率超85%。

教学质量的保障，让中国春来的生源始终处于供不应求的状态。因此，中国春来的新学校和新校区也在持续落地。

今年4月，安阳学院原阳校区获批开展教育教学工作，于2021/2022学年开始招生。今年6月，中国春来与河南省林州市人民政府签订框架协议，以约2.2亿元收购约2000亩土地的使用权，安阳理工职业学院第一期将在相关手续办理完成后开启建设，预计于2022年9月前完成首阶段招生。

基于教学质量获得持续增长的生源，进而通过校区增加最终带来学生数量的不断增长。

与此同时，中国春来也不断通过外延并购形成规模效应。根据财报，2021财年中国春来旗下的荆州学院完成转设首次并表，为集团提供了10759人的在校生和2.47亿元的收入。